Sicuramente avrete sentito molti parlare del fatto che l’euro, in questo momento, è alle stelle. Questi profeti di sventura sostengono che il suo aumento del 13,4% nel 2025 rispetto al dollaro e del 6,5% rispetto a un paniere di valute più ampio dovrebbe far scattare tutti gli allarmi. Prevedono infatti che la forza dell’euro e il terremoto tariffario influenzeranno le esportazioni, i salari e praticamente ogni settore.
L’euro forte segna la fine del mercato? Perché il panico sui tassi di cambio è infondato
Non potrebbero sbagliarsi di più. Le fluttuazioni valutarie non sono indicative di granché. Inoltre, l’attuale forza dell’euro (e la conseguente debolezza del dollaro) non ha nulla di straordinario. Indipendentemente dalla forza (o dalla debolezza) di una valuta, ci sarà sempre qualcuno che si affliggerà per queste oscillazioni. La debolezza delle valute alimenta il timore di un aumento dei prezzi delle importazioni e di un’inflazione galoppante, mentre la loro forza è spesso associata a un maggiore rischio di deflazione e a una diminuzione delle esportazioni (cosa che, secondo alcuni analisti, sta già accadendo). Sembra logico, vero? Ebbene, non lo è. Analizziamo la breve storia dell’euro. Dalla fondazione dell’eurozona nel 1999, le sue azioni hanno registrato guadagni in 18 di essi. Di questi 18, in 12 l’euro è salito rispetto a un paniere di valute di 41 paesi, ponderato in base agli scambi commerciali. In altre parole, l’aumento dell’euro è stato il risultato più comune. Al contrario, è sceso in 6 anni, quando un euro più forte ha coinciso con il calo delle azioni.
Non si osserva quindi alcuna relazione. Se analizziamo un periodo di tempo più lungo, le azioni statunitensi sono aumentate in 44 dei 56 anni civili da quando sono stati registrati dati affidabili sull’indice del dollaro nel 1968. La valuta verde si è rafforzata in 24 di questi anni rialzisti e si è indebolita in 20. Al contrario, quando le azioni sono scese, il dollaro è salito 6 volte ed è sceso altre 6. Non rilevo alcuna tendenza.
Anche il Regno Unito può servire da riferimento. I dati annuali dell’indice del tasso di cambio della sterlina risalgono al 1981. Da allora, l’indice selettivo del mercato azionario britannico, il FTSE All Share, è salito in 34 di essi. Di questi, la sterlina si è rivalutata in 18 e si è svalutata in 16. E nei 9 anni in cui le azioni sono scese, la sterlina è salita in 5 e scesa in 4. Non è possibile ricavarne alcun modello.
Ma andiamo un po’ oltre e analizziamo un periodo più breve. La correlazione tra l’euro e l’Ibex 35 negli ultimi 20 anni è pari a 0,02. Considerando che 1 significherebbe che si muovono all’unisono e -1, in senso contrario, si può concludere che la loro relazione è del tutto casuale. La correlazione tra la borsa dell’eurozona e l’euro è di -0,02; e tra la sterlina e le azioni britanniche, -0,01. Non sembra un’informazione molto utile per prendere qualsiasi decisione di investimento. L’attuale timore per la forza dell’euro è dovuto, in parte, al fatto che il deterioramento del dollaro viene presentato come un rafforzamento dell’euro. Tuttavia, la valuta europea ha già superato quella statunitense dal 2003 al 2007, quando le borse spagnole e dell’eurozona hanno ampiamente superato quella statunitense. I catastrofisti preferiscono dimenticarlo. Nonostante l’incertezza tariffaria di quest’anno, la forza dell’euro non ha influito sulla Spagna. La crescita del PIL è tra le migliori del mondo sviluppato, la disoccupazione è al livello più basso degli ultimi 17 anni e l’Ibex 35 ha guadagnato forza.
È vero che si possono individuare brevi periodi di debolezza delle valute in cui l’economia e i mercati hanno risentito, come accade con qualsiasi fenomeno casuale. Ma per ciascuno di essi è possibile indicare esempi completamente opposti. Come nel 2004, quando il forte aumento delle azioni statunitensi e il solido PIL del quarto trimestre hanno dissipato i timori sulla debolezza del dollaro. Ma perché una valuta debole ha un impatto così limitato sull’economia? Perché, sebbene possa rendere più competitive le vendite di un paese all’estero, molte esportazioni spagnole includono componenti importati, il cui prezzo aumenta a causa della debolezza dell’euro (e viceversa quando una valuta si rafforza). Inoltre, le aziende internazionali sanno come proteggersi dalle fluttuazioni valutarie.
È vero che le esportazioni verso gli Stati Uniti stanno diminuendo, ma questo fatto è probabilmente più legato all’incertezza sui dazi. In fin dei conti, le esportazioni totali sono aumentate grazie all’incremento del commercio intraeuropeo, quindi è meglio parlare di riassestamento piuttosto che di recessione.
Non è la prima volta che si osserva il rapporto tra dollaro ed euro che si sta verificando nel 2025. Anni fa, quando il dollaro raggiunse il suo livello attuale, si riteneva che fosse diventato “troppo forte”. È vero che, rispetto a un paniere di valute ponderato in base agli scambi commerciali, è più forte che nel 59% dei mesi dal 1970. Ciononostante, il presidente Trump proclama i “vantaggi” di un dollaro debole, diffondendo la convinzione che il calo del dollaro nel 2025 abbia determinato un cambiamento di direzione nei mercati che spinge le banche centrali verso l’euro, lo yuan, l’oro o altri asset. Forse è così. Ma i mercati valutari trattano Trump come qualsiasi altro leader repubblicano. Dal 1969, il dollaro si è indebolito nel 75% dei mandati dei presidenti di quel partito e si è rafforzato, in media, solo nel quarto anno, con la notevole eccezione del primo mandato di Ronald Reagan. Il calo del 2025 (del 9,9% fino a settembre) ricalca il primo mandato di Trump fino a settembre 2017 (con un calo dell’8,9%). Perché temere qualcosa di così normale? Pensate a più lungo termine. Le valute sono negoziate a coppie, quindi alla fine le valute del mondo sviluppato si bilanciano. Per 40 anni, il dollaro ha oscillato in intervalli ristretti rispetto a quasi tutte le altre valute, compreso l’euro dalla sua entrata in vigore. Questa volta non farà eccezione. Mettete da parte i vostri timori per le fluttuazioni monetarie e godetevi il mercato rialzista.
